今天给大家带来【快手_W-1024.HK-成长性依旧快手海外版苹果 ，全面盈利在即】
摘要：2022降本增效后，2023向增长切换快手海外版苹果 。2022年，快手全年流量端（DAU*时长）同比增长34%，收入同比增长16%，毛利率提升2.7pp至44.7%，总费用率同比下降19pp至58%，其中销售费用率同比下降15pp至39%。1）降本增效背景下流量增长持续超预期，反映算法匹配提升和垂类内容建设有效性；2）商业化收入增长虽与流量增长之间有gap，有22年全年疫情影响需求疲软的太平洋在线手机版客观因素，电商成为拉动商业化的确定性解，平台强化内功修炼，电商基建更为完善，收入表现亦不断好于预期，快于行业，展现增长韧性。展望2023年，在2022年流量基本盘扩大、基本功夯实+疫情后修复背景下，我们认为快手依然将取得快于行业的增长，平台能力提升与需求修复实现共振。
平台商业化能力提升，体现在「公域」和「品牌」快手海外版苹果 。1）品牌：4Q22财报中，快手平台上品牌（含快品牌）GMV占比接近30%；品牌广告同比增长超20%；2）公域：电商公域流量GPM同比继续保持高速增长（4Q与标杆对比为1/3左右）；直播业务公域直播收入yoy+超150%。以上业务指标均为财报首次披露，快手正面回应了xg111net企业邮局市场此前的质疑点。私域作为快手基本盘，带来快手的LTV展望和差异化竞争优势，公域匹配能力能够放大私域优势，提升平台商业化能力，快品牌则是太平洋xg111上述能力优势映射的体现。22年，知名品牌的投放持续增加，23年电商品牌化将继续推进。从必要性上，品牌商品可满足更多用户需求；从可行性上，优质内容流量价值可转化为商业化流量价值，平台提供的全域经营解决方案让更多品牌在快手上有长效经营的信心。
盈利预测与投资建议：23年将全面盈利，看好后续利润率逐步爬升快手海外版苹果 。2022年国内业务全年经营利润转正，随着海外投入的持续控制，23年国内业务依然强势恢复，预计23年实现整体经调整后净利润转正。预计23-25年营收1138/1334/1531亿元（23-24前值预测为1101/1278亿元），CAGR为18%，non-IFRS净利润分别11/103/221亿元，我们维持前次目标价和“买入”评级。
风险提示：宏观经济恢复不及预期、运营表现或商业化核心表现不及预期、一级市场股东减持的短期股价波动风险、港股系统性风险快手海外版苹果 。
来源：华福证券
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